一周回顾：2014年2月17日—2014年2月21日，国泰君安社会服务指数下跌 0.86%，相对沪深 300收益率+0.5%，排第16 位（共22）。众信旅游、西藏旅游、腾邦国际、三特索道等跑赢板块，曲江文旅、峨眉山A、张家界、宋城股份等跑输板块。截止2014年2月21日收盘，行业2013/14 年整体动态PE为31.6/24.8倍，2014 年相对全部A股估值溢价1.34，相对较低水平。
本周观点：产业图谱升级，散客化、移动互联重构休闲游，维持行业增持评级。收入提升驱动休闲度假市场兴起，多因素促成散客自由行，移动互联技术普及，行业整体面临模式重构。2014 年行业景气回升且借鉴海外经验预计将维持，寻找顺应自由行和移动互联趋势的要素提供商和服务商。看好在线旅游服务商、休闲度假目的地和免税三大休闲子行业，推荐最为受益散客化和率先转型的相关标的：中青旅/腾邦国际/中国国旅/宋城股份/众信旅游。
①2013 年旅游行业/旅行社行业在线渗透率分别为8.6%/9.2%，远低海外30%水平；腾讯分别与携程/大众点评全面合作，广之旅与IBM合作推在线旅游。
②丽江千古情3月底开业，香港迪斯尼再报盈利，休闲。
③上海自贸区将建大型主题公园和免税店+奥特莱斯。
旅游政策：桂林2014 年投资500 亿元建设国际旅游胜地。
三游数据：休闲度假游目的地景气保持。2013年三亚接待客流同增11.5%，收入同增21.4%，客流增速回升，收入增速保持。桂林市客流同增8.8%，收入同增25.9%，客流增速放缓，收入增速保持。
旅游目的地：宋城丽江项目有望3月底正式开业，门票价格初定；香港迪斯尼再报盈利，43亿港元建第三座酒店，休闲度假游受欢迎。
免税行业：上海自贸区将建大型主题公园和免税店+奥特莱斯。规划2010 年即已提出，随着自贸区的建设，期待能有实质推进。
旅行社：广之旅与IBM 合作转型在线旅游，实体门店将有所收缩。
餐饮业：1月全聚德创下开门红，营收同比增3.8%，接待人次同比增9.5%，大年三十营收同比增16%。推“宴请，就到全聚德”品牌。
酒店业：1 月上海市星级酒店经营延续2013 年下半年的较好趋势。
在线商旅：我国旅游服务业在线渗透率仍较低，在线旅游巨头合作热潮延续。2013 年中国在线旅游交易额达2522 亿元，在线渗透率8.6%；旅行社行业在线交易额约293 亿元，在线渗透率9.2%。2013年艺龙运营亏损1.7 亿元，亏损规模扩大，价格战影响佣金率下滑。
腾讯与携程、大众点评全面合作，航旅业或成腾讯投资方向。
公司公告：①腾邦国际：高新企业资质复审通过，2013-15 年继续享受税收优惠；②西安饮食：2013 年营收同比-11%，净利润同比-7%，拟10 转6.6 送3.4；③西安旅游：2013 年营收同比-21%，净利润同比-11%；④首旅酒店、华天酒店：因重大资产重组事项继续停牌。
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